Ganger Rolf ASA (GRO) Analyse

Ganger Rolf ASA ble stiftet i 1895 og er sammen med tilknyttede selskaper engasjert i en rekke virksomheter i Norge og internasjonalt. Selskapet investerer hovedsakelig i sektorene shipping, offshore og fornybar energi. Selskapet investerer stort sett i samarbeid med morselskapet Bonheur ASA. Bonheur ASA eier 62,1% av Ganger Rolf ASA. Ganger Rolf ASA er igjen nest største aksjonær i Bonheur med 20,70% av aksjene. Selskapet eier derfor indirekte 12,85% av eget selskap.

Jeg tar utgangspunkt i en kurs på kr 129 pr. aksje. Selskapet fikk for hele 2010 en EPS på kr 9,9,- og for Q1 2011 en EPS på kr 2,70,- opp fra kr 0,5,- for Q1 2010. Det betyr at vi bør kunne forvente EPS på rundt kr 11-12,- for 2011. Med bakgrunn i årsresultatet 2010 har selskapet en P/E på 13 og en forventet P/E for 2011 på ca 10,70.

Selskapet har en P/B på 0,89 som betyr at selskapet prises til 89% av bokførte verdier. På grunn av selskapets mange datterselskap er det vanskelig å estimere om den virkelige verdien er høyere eller lavere. Men så langt ser selskapet underpriset ut.

Utbytte for 2010 er på kr 8,40,- pr aksje. Dette utgjør 84,5% av EPS og gir en utbyttegrad på 6,51%

Kontant og Kontantekvivalenter pr. aksje er på kr 2,28,-
Egenkapital utgjør 143,89,- pr. aksje, og gjeld utgjør 38,09 pr aksje. Dette betyr at gjeld utgjør kun 20,93% av totalkapital.

Selskapet og relaterte datterselskap er i flere tvister med staten som stort sett går på uenighet om skattekostnader. Den største og sannsynligvis viktigste saken for investorer i selskapet, er en sak som omhandler endring av skattbarinntekt for 2006. Dette har medført at både Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA i mars 2011 betalte ekstra skatt på NOK 125 millioner hver. Dersom Ganger Rolf ASA vinner saken vil de sannsynligvis få tilbakebetalt 125 millioner, eller kr 3,69 pr. aksje.

Selskapet er relativt diversifisert over shipping, offshore og fornybar energi. Men de eier også 17,64% av NHST Media Group AS. Bedre kjent som eierne av Dagens Næringsliv og Tradewinds. Slik at om du syntes DN er litt for positive til Fred Olsen så vet du grunnen.

Selskapet eier også 6,3% av aksjene i IT Fornebu ASA som driver og leier ut næringsbygg.

Ganger Rolf ASA’s shipping relaterte investeringer bidrar med sterkt negativt press på inntektene. Dersom en forventer at shipping vil ta seg opp over de neste årene kan en forvente økte inntekter for Ganger Rolf ASA også. Men på kort sikt vil nok denne delen fortsette å senke inntektene til GRO.

Alt i alt ser selskapet solid ut, med liten gjeld og større verdier enn aksjekursen tilsier. Selskapet har også betalt utbytte hvert år siden 2004. Utbyttene har fulgt inntektene opp og ned. Slik at en bør være forberedt på varierende utbytter.
Siden 2004 har selskapet der i mot betalt ut kr 95,3,- pr. aksje. Hadde du handlet GRO 02.01.2004 for kr 40 pr. aksje ville du i dag sitte med en avkastning på 138% kun fra utbyttene. Aksjekursen har også økt med 222,5%. Totalt 360,5% avkastning. Utbytte for 2010 vil også gi en utbyttegrad på 21% fra kostpris. Ikke galt på under 7 år.

Ønsker du eksponering hovedsaklig mot shipping, offshore, og fornybar energi, pluss mer, er Ganger Rolf ASA noe å vurdere for en hver utbytteinvestor og verdiinvestorer.

Min neste analyse vil være om Bonheur ASA. Ganger Rolf ASA og Bonheur ASA er så sterkt knyttet sammen at om du ønsker å investere i det ene bør du kjenne til det andre også.

Les også: Bonheur ASA (BON) Analyse

The expert in battle seeks his victory from strategic advantage and does not demand it from his men.
Sun Tzu