Arendals Fossekompani (AFK) Analyse

Arendals Fossekompani ASA ble stiftet 30. januar 1896. Selskapet eier og driver 3 kraftstasjoner i Arendals vassdraget. Kraftstasjonene har til sammen 10 aggregater med samlet installert ytelse på litt over 77 MW. Selskapet driver likevel med mye mer enn kraftproduksjon. Pr. Dags dato er inntektene til selskapet større fra deres finansielle investeringer enn kraftproduksjonen. Selskapet har mange finansielle posisjoner i selskaper som Eiendomsspar, Victoria Eiendom, Oslo Børs, Silver pensjonsforsikring, største privataksjonær i Kongsberggruppen, osv.
Selskapet er på ingen måte tilpasset eller ment for en vanlig aksjonær. Dette selskapet er tilpasset store og langsiktige aksjonærer. Det virker nærmest som selskapet ikke ønsker aksjonærer som ikke handler for minst noen titals millioner.

I denne forstand er selskapet så lite aksjonærvennlig som det er mulig å få et børsnotert selskap. Aksjekursen står i kr 1,700 med kun litt i overkant av 2,2 millioner aksjer. Dette gjør at veldig få aksjer er tilgjengelige og derfor er det veldig lite volum i aksjen. Du risikerer å måtte vente flere måneder på å få kjøpe eller selge aksjer. Selskapet er også så slapt at det ikke en gang har publisert Q1 rapporten på hjemmesiden, likevel den ble offentliggjort for 6 dager siden. Q1 rapporten består kun av det absolutt nødvendige for å få den godkjent. Ingen forklaring, fremtidsutsikter eller detaljerte regnskap.

Hjemmesiden består også kun av det absolutte helt nødvendige.

Det betyr der i mot ikke at selskapet ikke er verdt å investere i. For det har absolutt vært en gullgruve for langsiktige investorer.

Årsrapporten 2010 til motsetning fra Q1 rapporten 2011 er veldig detaljert og full av nyttig informasjon.

EPS Q1 2011 = kr 65
EPS Q1 2010 = kr 30
EPS Hele 2010 = 115

Selskapet har kontant og Kontant ekvivalenter som tilsvarer kr 190,- pr. aksje. Egenkapital utgjør kr 1406,- pr aksje og gjeld utgjør kr 987 pr. aksje.

Utbytte for 2010 er kr 55,- + ekstraordinært utbytte på kr 25,-. Som dere ser var EPS for Q1 2011 nok til å finansiere hele det normale utbytte og enda litt til. Derfor vil det ikke være usannsynlig om utbytte øker til kr 60 for 2011.

Likevel selskapet produserte 8% mindre kraft i 2010 enn 2009, så solgte selskapet kraft for kr 178 900 000 i 2010 mot 145 400 000 for 2009. Dette forklares med en betydelig høyere kraftpris i 2010 enn 2009.

Selskapet har et hovedfokus på å investere i virksomheter som driver innenfor produksjon av utstyr og tjenester innen fornybar energi og effektiv utnyttelse av energi.

Investeringsporteføljen for selskapet, med unntak av datterselskap. Fikk i 2010 en avkastning på 31,3% mot 31,5% i 2009. OSE gav i snitt en avkastning på 18,3% i 2010 og 64,8% i 2009. Totalt sett klarte ikke AFK å oppnå gjennomsnittlig markedsavkastning på investeringene sine.

Selskapet mottok utbytter på kr 45 500 000,- eksklusivt datterselskap. Totalt sett mottok selskapet utbytter på kr 98 700 000,-. Disse utbyttene utgjør kr 44,- pr. aksje eller over halvparten av AFK’s utbetalte utbytte + ekstraordinært utbytte.

Selskapets 20 største aksjonærer eier 89,5% av selskapet, hvor av de 3 største alene kontrollerer 77,5%. På toppen har vi Ulfoss Invest AS, Havfonn AS og Must Invest AS

Medlemmer av ledelsen og styret kontrollerer totalt 79,3% av aksjene. Slik at om ikke du sitter i styret har du ikke noe du skulle sagt.

Utbyttehistorikk:
Utbytte 2010 kr 55,- + 25,-
Utbytte 2009 kr 50,-
Utbytte 2008 kr 50,-
Utbytte 2007 kr 50,-
Utbytte 2006 kr 50,-
Utbytte 2005 kr 45,-
Utbytte 2004 kr 50,-
Utbytte 2003 kr 40,-
Utbytte 2002 kr 35,-
Utbytte 2001 kr 25,-
Utbytte 2000 kr 25,-

Hvis du hadde kjøpt Arendal Fossekompani 01.01.2000. Til kr 405,- ville du i dag sitte igjen med 344% verdistigning, pluss 113,58% avkastning fra utbyttene.
Totalt 457,58% avkastning på 10 år. Utbytte alene vil i år gi en direkteavkastning på 19,75% dersom du handlet for 10 år siden.

Konklusjon:
Selskapet har ikke økt utbytte hvert år og selskapet har økt utbytte mindre og mindre med årene kan det se ut til. Selskapet tjener gode penger og vil sannsynligvis også fortsette med dette. AFK har en sunn balanse, solide inntekter og en veldig sunn utbyttegrad. Om jeg skulle handle i AFK ville jeg ikke gitt mer enn maks kr 1,650 pr. aksje. Det resulterer i en utbyttegrad på 3,33% eks. ekstraordinært utbytte, og med ekstraordinært utbytte 4,84%. Jeg syntes ikke selskapet ser veldig attraktivt ut på 1,650 men det ser ikke dyrt ut heller. For en langsiktig investor som ønsker en trygg investering tror jeg absolutt en kan gjøre det veldig godt i AFK.

"Price is what you pay, value is what you get" - Charlie Munger

Fredriksen prøver å drepe optimismen

For noen dager siden laget jeg et innlegg hvor jeg prøvde å tyde de tvetydige signalene fra John Fredriksen og Tor Olav Trøim. I dag ser jeg at det er flere som spekulerer i hva agendaen til John Fredriksen og Tor Olav Trøim er.

Du kan lese et utdrag fra reportasjen i FinansAvisen her: John Fredriksen og Trøim bløffer alle?

Tor Olav Trøim sier markedet ikke har vært verre siden svartedauden. John Fredriksen sier Trøim er for optimistisk. Men han sier også at om 1-2 år vil han plassere halve formuen i tank og kjøpe opp stort sett alle andre.

Personlig tror jeg de neste 2-3 årene kan bli en veldig spennende og kanskje skremmende opplevelse for aksjonærene i Frontline.

It was the Law of the Sea, they said. Civilization ends at the waterline. Beyond that, we all enter the food chain, and not always right at the top.
Hunter S. Thompson